【期貨日報】“保險+期貨”成棉農收益“穩定器”

為貫徹落實《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，幫助貧困群眾增強抵御自然災害風險和市場風險能力，建立健全農業支持保護體系，保證貧困棉農有穩定收入，國聯期貨與華安期貨積極響應國家號召，與中華聯合財產保險股份有限公司克孜勒蘇柯爾克孜自治州分公司及新疆維吾爾自治區克孜勒蘇柯爾克孜自治州阿圖什市格達良鄉人民政府協商一致，決定通過“保險+期貨”形式開展本次精準扶貧項目。

背景介紹

近年來，國內棉花價格的頻繁波動嚴重影響了種植農戶的收益，棉花現貨價格始終處在較低的位置波動，增產不增收成為困擾棉農收入的一大難題。因此，棉農對于管理棉花價格風險的需求非常緊迫。種植棉花是新疆維吾爾自治區克孜勒蘇柯爾克孜自治州阿圖什市格達良鄉的主要收入來源。格達良鄉是典型的深度貧困鄉，常住居民為維吾爾族，該鄉生態環境惡劣，土壤鹽堿、板結嚴重，常有災害發生，穩定棉花種植收入是當地農戶的當務之急。

為貫徹落實《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》，幫助貧困群眾增強抵御自然災害風險和市場風險能力，建立健全農業支持保護體系，保證貧困棉農有穩定收入，國聯期貨與華安期貨積極響應國家號召，與中華聯合財產保險股份有限公司克孜勒蘇柯爾克孜自治州分公司（下稱中華聯合財險克州分公司）及格達良鄉人民政府協商一致決定通過“保險+期貨”形式開展本次精準扶貧項目。

這已經是當地棉農連續第二年進行投保的項目，在2018年第一次嘗試“保險+期貨”項目之后，當地政府感受到了該類風險管理產品在保障棉農收入、建立健全農業支持保護體系等方面的有效性。初期對這一新型金融模式不了解、不敢嘗試的當地棉農都看到了它的優勢，更多農戶都迫不及待地加入參保的范圍中。這說明“保險+期貨”項目在貫徹落實精準扶貧政策方面卓有成效，無論是在實際效果還是在體系建設方面都產生了良好的反應。

開展情況

項目模式

“保險+期貨”項目的模式主要是通過農戶向保險公司對棉花價格進行投保，當市場價格下跌時，保險公司會向棉農賠償差額部分，減少棉農的種植損失。同時，保險公司會向期貨風險管理公司購買場外看跌期權，將風險轉移至期貨公司，而期貨公司會通過在期貨市場進行相應的操作，將期權的風險轉移到期貨市場中，實現風險分散、各方受益的閉環。

本次項目的保險公司是中華聯合財險克州分公司，承做的期貨公司有兩家，分別是國聯期貨和華安期貨。

格達良鄉總戶數3963戶，總人口19448人。其中種植棉花的建檔立卡貧困戶1992戶、10490人，這也是參與本次“保險+期貨”項目的農戶主體。

項目產品

中華聯合財險克州分公司詳細了解了當地棉花的種植情況和棉農的具體需求，本次參保的1992戶棉花種植戶都擔心接下來價格會一跌再跌，打破種植成本價，造成大規模的虧損。而在充分考慮和分析了農戶的具體需求之后，國聯期貨和華安期貨共同探討并設計了亞式看跌期權方案，該方案是一種改良后的結構化看跌期權，以投保期間棉花標的期貨合約價格的均值作為結算價格，可實現在有效降低保費的同時最大化保險的功效。

項目涉及保險費用共140萬元。其中，江蘇省對口支援新疆維吾爾自治區克孜勒蘇柯爾克孜自治州前方指揮部出資60萬元、華安證券及華安期貨20萬元、國聯期貨30萬元、中華聯合財險30萬元，農戶無需出資。本次項目投保數量共2710噸。其中，國聯期貨承做1625噸，華安期貨承做1085噸。

入場時機的選擇對于項目最終的賠付至關重要，國聯期貨和華安期貨團隊充分發揮期貨公司優勢，憑借多年積累的經驗和對市場的獨到眼光，分析了棉花的基本面情況，在高點入場，隨后棉花價格一路下跌，入場點位和投保期間棉花價格低點相差近1200元/噸。

在期權到期時，其結算價格為12594.41元/噸，單位賠付額為613.62元/噸，農戶獲得的賠付總額約為166.3萬元，是涉及保費140萬元的1.2倍左右。在這段時間內，棉花價格大幅下跌，棉農手里的棉花價值下降，但因為獲得了這個項目的理賠資金，彌補了部分損失。這說明該保險保護了農民的收入水平，其最基本的作用得到了最大限度的發揮。

項目效果

宣傳效果

這次項目不僅成功保障了參保農戶的利益，還提高了當地農民對“保險+期貨”模式的認知和參與積極性，有利于“保險+期貨”模式在新疆當地繼續向深度和廣度挖掘和發展。對未投保過的農戶來說，這些項目也具有很強的借鑒意義，在看到能夠獲得實實在在的好處后，相信接下來會有更多農戶參與進來，進而提高整個行業的系統性抗風險能力。

在該項目前期、中期、后期，國聯期貨和華安期貨對其進行了全方位關注，期貨日報對其進行了全方位報道，新疆當地也對該項目進行了重點介紹和報道，這些宣傳大大增加了此類風險管理項目在農戶中的可信度和知名度。同時，參與該項目的農戶有效增加的收入以及更深刻的風險管理意識對農戶群體具有很強的帶頭示范效應。

創新點和亮點

第一，項目模式創新。中華財險新疆分公司銷售總監昝啟昌表示，“棉花保險連心券”項目開創了援疆扶貧、保險扶貧、期貨扶貧“三位一體”的新型扶貧模式，是幫助貧困群眾增強抵御自然災害風險和市場風險能力、建立健全農業支持保護體系的有效途徑，保證了貧困棉農有穩定收入，為脫貧攻堅貢獻了力量。

第二，多家公司共同推進。本次項目由江蘇省對口支援新疆維吾爾自治區克孜勒蘇柯爾克孜自治州前方指揮部牽頭并領導，國聯期貨、華安期貨以及中華聯合財險共同推進和實施工作。這樣做既可以結合兩家期貨公司過往的項目實施經驗和智慧，增加項目的可靠性，也可以避免一家公司承擔過多的頭寸，分散來自棉花價格波動的風險。

第三，農戶無需支付保費。？農戶在購買這份保險時并不需要進行實際的資金支付，所有資金都由外地機構以扶貧項目形式進行出資，農戶只需專心種植。因此，該項目是真正地想農戶所想，思農戶所思，貫徹落實政策目標，一心一意服務“三農”，是一次以新形式進行扶貧的銳意探索。

第四，與實際產量掛鉤。本次項目所對接的是達良鄉的27092.4畝棉花，該項目完全覆蓋了當地棉農的種植數量，為棉農進行了全方位保障。

第五，高效對沖方式。在選擇入場點位時，期貨公司利用其豐富的場外期權交易經驗，選擇了幾個月以來的價位高點，使得最終賠付給農戶的額度最大化。同時，期貨公司選用高效的期權對沖策略，在有效控制風險的前提下，成功實現了期貨公司與農戶的雙贏。

總結與建議

本次棉花“保險+期貨”項目的順利結束對棉農意義重大，它讓以往靠天吃飯的棉農看到了抵御市場風險、穩定種植棉花收入的辦法。經過兩年的實踐，棉農也對“保險+期貨”有了更加深刻的認識。為使“保險+期貨”更好發揮其作用，我們認為，“保險+期貨”產品方案的設計應該更注重提升長期抵抗農業生產風險的能力，使農業生產平穩進行，而非簡單的提高賠付。

與此同時，在后續設計項目方案的過程中，應學習其他“保險+期貨”項目的成功經驗，引入銀行機構為棉農提供小額貸款，解決棉農在生產過程中的資金問題。更重要的是要引導棉農出資，將純扶貧性質的“保險+期貨”項目往商業性質的“保險+期貨”項目發展，這樣更有利于“保險+期貨”項目的長期可持續發展。

（國聯期貨）